金山办公软件怎么样（盘点常用办公软件）

投资建议

一、公司能否真正成为民族办公软件排头兵？：

（1）金山办公产品主要包括WPS Office办公软件和金山词霸等，可在Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等众多主流操作平台上应用，目前国内的竞争如永中、中标普华实力及名气远不及金山办公，产品的竞争力有同样如此；公司国内主要面临的竞争对手就只有一家：微软Microsoft，其无论是收入规模、产品功能等都是全面碾压金山办公，金山办公的营收规模甚至都不及微软的零头，在这样强大的对手面前，金山办公旗下的WPS能生存30余年，实属不易，值得敬佩，当然这里面多多少少会有中国政府的大力扶持，使中国政府机关放心使用，而不用担心数据泄露等风险；

（2）目前公司已经是狭义意义上的国有办公软件的领头羊、排头兵，国内已无其他国有办公软件能与之抗衡，在最近疫情的推动下，在线办公、云办公等概念火热，直接推动其市值从上市之日起一路飙升至千亿级别，如果看市值体量及参考国内其他软件厂商，首先让人想到就是营收一定属于百亿级别，但是截至2019年业绩快报，营收也就16亿元左右，远远不及国内其他软件厂商，如360、用友网络等，更不要提微软，因此公司要真正成为民族办公软件排头兵，还面临着很大的压力，还有很长的路要走；

二、高市值、低营收，仅仅只是一个风口上会飞的猪？

（1）通过后文公司与360、用友网络、微软等厂商的横向对比，我们发现公司的各项指标也仅仅只是一个标准的国内头部软件厂商的水平，所以不禁要问：为什么同样是“免费+增值服务”模式的360，同样是国内安全厂商的领头羊，在营收、利润规模远远高于金山办公的前提下，估值体系有这么大的差别？是什么支撑着公司有如此高的估值（目前的PE估值接近400倍）？还是说只是一个疫情风口上的猪，好比其创始人雷军说过的一句话：风来了，猪都会飞！

（2）市场对于公司未来潜在的高速增长或许是支撑起高市值的一个主要原因：①从国内的市场上来看，公司在移动端市场的发力及高速成长是要好于微软 office产品的（微软直到2019年底才发布最新三合一的移动office产品，而且就功能来说比WPS产品还要稍微简单一些，不够智能，好处可能就是界面简洁、无广告；），国内微软在移动端市场的慢节奏，给予了金山办公极大的发展空间，培养了用户习惯，对于购买了WPS会员的用户来说，微软office移动APP无广告的优势立刻就没有了；②随着云办公的兴起，国内主要的办公软件如阿里的钉钉、腾讯的腾讯会议等，其文档功能都是由WPS提供，另外还有其他的云厂商、手机厂商：金山云、华为云及手机、小米手机等等，与他们合作都能极大的在云端办公软件领域发起对微软新的挑战；③所以能想象的就是在2018年办公软件规模在80多亿元规模下，而公司的使用授权业务规模是3.56亿元左右，占比也就在5%左右，剩余的那肯定都是微软的了，而到了云时代，不需要下载APP软件，即在线办公，那么这样就给公司提供了拓展市场份额极大的时机，重塑市场格局，这些因素或许就是支撑着金山办公千亿市值的落脚点；

（3）市场份额及注册用户都有获得更大增长的空间及想象力，公司那还存在的一个现实问题就是如何提高免费用户向付费用户的转化率的问题？目前3亿多的免费用户，但是真正付费的用户也就480万左右，转化率才1.5%左右，属于很低的水平（需要向腾讯学习，通过查阅资料，腾讯的转化率都基本在10%左右），如何提高转化率是公司需要核心关注的点，这里也是公司未来潜在的一个想象空间，按照目前的收入结构，只要转化率提高一倍，公司业绩提高至少50%，如果能向腾讯看齐，那确实配的上一个千亿市值公司；

三、盈利预测

（1）我们按照股价223元算出公司2019-2021年PE为245.2、173.37、113.45倍，按照PE倍数的下降速度来看，下降的不是特别快，另外微软的PE估值也就在30多倍左右，所以单单从估值角度来说，无论如何目前接近400倍估值都是极其高的；

（2）不过从公司未来想象空间来说，只要具有民族情怀以及上述分析提到的关键点能逐步实现，那么公司确实是一个千亿级别的公司；

（3）最终这些问题都需要时间来一步步验证，所以如果是绝对的长线投资者以及还有一点民族情怀，那么可以买入，若不是，何不观察观察呢？

正文

一、行业信息收集整理

1、行业概况

1.1、办公软件市场

近年来，随着我国产业结构不断升级调整，我国软件产业总体保持平稳较快发展，产业规模持续扩大，根据工信部运行监测协调局公布的软件业经济运行快报，我国软件和信息技术服务业2018全年实现软件业务收入6.31万亿元人民币，同比增长14.2%。2010年至2018年，我国软件和信息技术服务业收入从2010年的1.36万亿元增长至2018年的6.31万亿元，年复合增长率达21.1%，呈现稳步增长趋势。

软件和信息技术服务行业的迅速发展，为办公软件行业提供了优越的基础发展环境，使国内的用户观念、信息传递更加先进，协同效果最大化，为办公软件行业的进一步发展提供了有力保障。据计世资讯统计，2018年中国基础办公软件市场规模为85.34亿元，相较2017年同比增长为9.7%，预计到2023年，行业市场规模将达到149.04亿元，2018-2023年期间复合增长率为11.8%。

（2）不过由于公司下游客户前五大客户整体规模占比营收比例也仅在30%左右，因此公司下游客户整体集中度风险较小；

(3)结合公司产品结构的变化，从之前以办公软件产品使用授权为核心到最近以办公服务订阅为主的业务产品结构转变，而办公服务订阅中，个人客户收入占比最大，占到了办公服务订阅整体收入的90%多，所以前五大客户中都没有办公服务订阅类的，都是广告推广的客户；

4、产品结构分析

5、结论

我们根据以上假设按照股价223元算出公司2019-2021年PE为245.2、173.37、113.45倍，按照PE倍数的下降速度来看，下降的不是特别快，同比下降速度在30%左右；

四、风险提示

1、行业增速、用户数量增长不及预期；

2、付费用户转化率不及预期；