“踩雷”紫光，幸福人寿“不幸福”：信用评级惨遭降级；盈利水平较低，股东支持能力下降！

邢莉

近日，幸福人寿保险有限股份公司（下称：幸福人寿）信用评级惨遭降级。

7月5日，联合资信评估股份有限公司（下称：联合资信）发布对幸福人寿“幸福人寿及其债券的评级下调公告。

成立14年的幸福人寿，发展之路并不平坦。寿险公司素有“七亏八盈”一说，幸福人寿经历“7年之痒”后终于盈利，却在短期微利后成为行业的“亏损王”，挥别中国信达进入紫光集团麾下，依旧面临颇多波折……

“踩雷”紫光集团，幸福人寿及其相关债券被下调评级

联合资信在评级报告中称，确定下调幸福人寿主体长期信用等级为AA，下调“18幸福人寿”信用等级为AA-，维持“15幸福人寿”信用等级为AAA，评级展望为稳定。

评级报告指出，2020年以来，幸福人寿覆盖面较广的营销渠道、价值型业务转型带动保费收入增长和投资资产结构优化等有利因素。

但目前来看幸福人寿盈利水平较低，股东支持能力下降等因素，对其经营发展及信用水平可能带来不利影响。此外公司中短存续期产品的集中期满后的产品转型、收入增长情况尚有待观察。最后报告还指出，需关注股东股权出质对公司股权稳定性的影响。部分出质股权处于冻结状且涉及股东的经营状况恶化，仍需关注对公司股权结构稳定的影响。

综上，联合资信对幸福人寿及其债券做出的做出评级下调。

7月9日，紫光集团有限公司（下称：紫光集团）发布公告称收到北京市第一中级人民法院送达的《通知书》，相关债权人以集团不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力，具备重整价值和重整可行性为由，向法院申请对集团进行破产重整。

就在一年前，紫光集团旗下诚泰财产保险股份有限公司（下称：诚泰保险）受让幸福人寿控股股东中国信达所持有的30%的股份，成为幸福人寿第一大股东。彼时，业内对于紫光集团的入主能否一改幸福人寿往日局面一直持不同看法。

挥别信达迎来紫光，开盘不利15亿关联交易折戟

纵观成立这十余年，幸福人寿发展几经波折。

幸福人寿于2007年11月成立，注册资本金达101.3亿元，总部设在北京，是中国信达在2007年为了救助问题金融机构，进行问题机构托管过程中组建的。由于中国信达主业经营模式与保险公司经营模式之间，天然存在巨大差异，对幸福人寿的经营产生了直接的影响。

数据显示，幸福人寿成立初期通过快速铺设机构，保费收入快速增长。不过在净利润方面幸福人寿在2009-2014年连续6年亏损，幸福人寿累计亏损额接近34亿元。2015年幸福人寿迎来转机，当年净利润达3.35亿元。随后的2016、2017年盈利额却有所收窄，当年净利润分别为0.18亿元和0.49亿元。

2018年更是以68亿元的亏损成为当年保险业“亏损王”，几乎创下中国保险公司的亏损纪录。幸福人寿解释称，因2018年资本市场大幅下行，幸福人寿的权益类投资出现较大规模损失。在幸福人寿拖累之下，当年中国信达净利润下滑超3成。

巨亏之下，幸福人寿迎来股权变动。2019年持股幸福人寿51%股权的中国信达，挂牌出清所持股权。

2020年7月，大股东正式易主。经中国银保监会批准，知名校企紫光集团旗下诚泰保险和东莞交投集团成为幸福人寿前两大股东，持股分别为30%和20.995%。紫光集团是一家以存储芯片为代表的半导体企业，但在其发展半导体业务之际，一直在积极布局保险业，谋求产寿险牌照，2019年6月紫光集团拿下诚泰保险。

有观点认为，紫光集团以存储芯片为代表的半导体业务是资本密集型，前期投入巨大，对资本具有强依赖性，在保险市场的布局主要是为半导体业务寻求资金平台。

事实上，股权的变更并未让幸福人寿从此一帆风顺。

诚泰保险入股幸福人寿获批一个多月后， 9月15日，幸福人寿在中保协官网披露关联交易公告，显示于9月1日认购“大家资产—琼琚系列专项产品（第五期）”15亿元，该专项产品用于受让紫光股份股权，交易方即为紫光集团。

计划不如变化，事件很快出现反转。9月17日晚间，紫光股份公告称，鉴于西藏紫光通信未能与大家资产就琼琚专项产品就股份转让协议达成一致，西藏紫光通信与琼琚专项产品终止本次受让申请。同时，紫光股份的另一份公告披露，经西藏紫光通信综合各方面因素后，确定屹唐同舟为本次公开征集转让的受让方。

简单来说，幸福人寿通过大家资产琼琚专项产品简介投资紫光股份的计划泡汤了。业内有观点猜测，认为是受银保监会当前对于关联交易加强约束的整体环境影响。去年9月，银保监会印发《保险公司关联交易管理办法》，为加强保险公司管理交易监管，防范利益输送风险提出更为严格与细化的要求。

新领导班子的难题：盈利水平较低，股东支持能力下降

幸福人寿原班管理团队在诚泰保险接手后悉数“换血”。

事实上早在幸福人寿的股权转让还没有最终敲定时，重组工作或已悄然进行，诚泰保险派出工作组进驻幸福人寿，工作组组长即为王慧轩。

2020年9月17日，中国银保监会公布一则行政许可，批复同意王慧轩幸福人寿董事长。与此同时幸福人寿其他高管的任职也陆续获得北京银保监局批复。2021年4月，银保监会核准廖定进幸福人寿总经理的任职资格。

公开资料显示，王慧轩是一位“老保险”，其出身政府机关，2006年9月，进入保险行业。王慧轩曾先后担任中国人寿保险股份有限公司新疆分公司党委副书记、副总经理，中国人民人寿保险股份有限公司广东分公司筹备组主要负责人、山东分公司党委书记、总经理，人保寿险执行董事、副总裁，人保资本投资管理有限公司董事长、总裁等职务。2016年7月，王慧轩辞加入紫光集团，任紫光集团董事、联席总裁。在拿下诚泰保险后的2019年6月，王慧轩获批出任诚泰保险董事长。

新领导班子必然面临磨合问题，而摆在他们面前还有诸多经营难题。

4月30日，幸福人寿发布2020年年度报。报告显示，去年年幸福人寿实现保险业务收入96.54亿元，同比增17.07%，净利润0.97亿元，同比增27.63%。而幸福人寿的退保金高达78.52亿元，同比增430%。

联合资信认为，目前来看幸福人寿盈利水平较低。同时指出，2020年四季度幸福人寿持续推进保险业务转型，但受产品集中到期影响，该公司赔付支出规模较大，未弥补亏损规模仍较大。

一季度偿付能力报告显示，幸福人寿核心偿付能力充足率 110%，综合偿付能力充足率 211%。较上一季度均有所下降。连续两个季度风险综合评级为B类。而目前持股30%的诚泰保险，其单一第一大股东紫光集团深陷债务危机之中。与此同时幸福人寿全部股东中共有4家股东将其股份对外质押，质押股权占全部股本的比例为26.8%。

“2020年因紫光集团的债务违约降低公司主要外部股东的支持能力，对幸福人寿未来公司治理、业务经营、风险管理等方面的影响仍需持续关注。“联合资信在评级报告中指出。