养老资产配置与储备规划

郭艳娜

老人的养老难题成为当前社会关注的主流话题。究其原因，首先是社会快速进入老龄化让全社会共同承担的养老负担快速上升。其次是社保系统由于过去经历了转轨而遗留的社保欠债，始终存在社保资金不足状况，只好在“广覆盖”的层面上给退休老人供给最低的生活保障但不能满足所有个性化养老服务，原有传统的“子女养老”家中养老模式在独生子女状态下照顾老人能力也在削弱，因此国内百姓开始尝试自己计划养老资产积累与储备的养老资金计划。养老资金配置与储备对改善老人养老生活水平，对减轻社会养老压力均有着长远的作用。然而，由于养老资产配置与金融息息相关，且具有一定的复杂性，所以养老资产配置与储备规划需要专业人士有效的指导。

一、养老资产规划的重要性

社会中个体的养老既要依靠社会福利体系，又要依靠养老储备的预定计划。个人养老资产规划的重要性体现在以下两个方面：它既是个体养老准备的规划，又是个体养老目标落实的主要方式。研究原先个体养老资产规划领域中的概况会发现，个体养老资产规划的重点基本集中在家庭理财技能的应用与家庭资产配置方面，所以养老资产的理财与资产配置的重点是家庭养老资产配置，家庭结合个人制订有针对性的养老资产方案是养老资产规划成功的

关键。

二、传统资产规划理论应用于实际养老资产规划的弊端

现代资产组合体系理论作为资管行业中最经典的体系，要应用于个体养老资产规划，需要区别于其他普通资金投资特点，所以现代资产组合体系理论需要改造后才能应用到个体养老资产规划中。首先是该理论用期望效用作为起点，且假设投资者都是理性的，资管的目标是组合投资收益效用的最快成长。具体到养老性质上看，比起“理性人”设定，养老资产规划个体基本符合“有限理性”设定，在养老资产规划设定中要求的是满足养老生活水平不降低，但综合考虑养老目标，满足的目标具体可以是个人养老资产组合始终满足一个人在退休之后至去世之前所有开销。

现代资产组合体系理论配置以收益增长率来衡量投资风险，这与养老资产规划的目标不相符合，风险衡量方式不能表达希望低风险要求。对养老资产规划而言，其风险就是养老生活水平不能满足的风险。风险衡量方式也不能帮助个体理解。因为理解风险要了解一系列专业的统计学知识，所以普通人的养老资产规划需要易于操作。负面的风险表示不便于直接将养老资产的风险态度转化为配置方案中的风险参数。

三、以安全为标准的养老资产规划方式

（一）养老资产规划步骤

分析了个体养老资产规划的目标特征，应当选择安全准则作为养老资产规划的合理化路线，而且在这条路线上建构起养老资产规划组合。首先，保持退休以后正常消费水平的养老目标作为养老资产规划实施的收益目标，并将个体可以认可的资产储备目标不能落实的最大可能性视为养老资产风险。其次，明确目标以后，养老资产规划的过程将分成前后两步，第一步是寻找能在最大概率上保证收益目标实现的资产组合，那幺这个最大概率达成的目标就是适合这个个体的养老资产规划。第二步就是在保证资产规划目标的落实可能性达到的风险目标的前提下，尝试让各类投资组合能够让储备获得最大化收益的养老配置

组合。

（二）养老资产规划体现的基本思路

此类养老资产规划方式所体现的基本思路主要为：确保个体在退休后的生活水平不降低的前提下，最大概率优化投资风险。只有在落实这个风险的基础上，才可以寻求更高收益的配置方式与储备，换而言之在退休后生活的保证上，才会去追求更高质量的退休生活。养老资产规划具体方案，应当设定的风险参数可以分为两大块：养老规划的个体信息模块和市场信息模块。在个体信息模块部门，投资人员可以首先计算一个养老资金缺口部分，以此来确保个人退休生活水平所需要的资产储备，之后综合个体在退休之前可能的养老储蓄准备，就可以确立个体养老资产规划所要达到的资产积累目标。个体所认可的资产目标无法落实的最低概率就是整个资产控制可能达到的风险控制目标，个体在社会金融市场风险造成的综合投资风险可以成为对组合资产权重的制约。在市场信息模块，需要依照资产配置方案中，各类资产历史收益率信息来设定各资产比重，应当考虑的信息包括银行活期的均值、股息率、债券收益率等信息，并考虑组合的收益率均需表示为正态分布。

（三）养老资产规划与家庭收入状态的关系

在个体考虑养老资产规划方案时，应当充分考虑家庭收入状态。一般按人均可支配收入将咨询养老资产配置的家庭分为中下收入家庭、中等收入家庭、中上收入家庭等五类。确定家庭收入分级后，按照养老资产目标确定开支与收入，计算可以用于投资的部分，再匹配之前计算的养老金缺口，就能设定家庭养老规划资产目标。而资产目标的达成可能性是收入等级越高的家庭，维持退休前生活水平所对应的收益目标越低。家庭计划需考虑的其他方面还包括考虑家庭生命周期阶段。一般养老资产配置阶段不需支付子女教育经费和购房还房贷，并且表现为养老资产中须留一定比例货币型基金。

（四）养老资产规划与市场风险的关系

站在现实市场条件角度来思考，金融投资波动缺少稳定，要保证可以接受的资产收益且避免波动十分不易。因此社会对国家社保基金的风险也要求设置一个合理的投资范围，以及风险资产权重的限定。参照社保基金的做法，个体养老资产规划风险承受能力越低的家庭，个体养老资产规划中可以投资的货币资产比例也就越低。在设置养老资产规划比重时，需要充分考虑市场条件方面，家庭养老理财的收益信息，结合自身可以承受风险的收益特征和家庭可以承受的综合风险因素，将这些因素一起纳入养老资产规划方案考虑，最终得到个性化的最适合的养老资产规划路径。

四、以安全为标准的养老资产规划细化

原则

（一）风险衡量原则

个人养老资产规划需要动态考虑风险和收入的匹配性。根据家庭目前所在周期阶段，调整可选择的资产投入策略。基于理性经济人假定角度，可选择的资产规划策略应当是风险与收益，不断根据市场信息寻找适应点的过程。动态考虑风险收益对资产配置调整，个体和家庭可以参照标普推荐的“1234”资产配置与储备原则：用40%的资产配置比例投入稳定收益的资产，30%的资产配置比例投入可以承受的风险投资，20%的资产配置比例投入保险性投资中，10%的资产配置比例投入灵活性存款资产之中，让养老资产更加科学合理。

（二）长短期配合原则

对于个体和家庭的生命发展阶段而言，个体和家庭应当综合考虑养老资产规划方面，自身所处阶段与可以投入的资源，并长期与短期结合适当的调整。例如，在家庭成熟周期，可以增加个体养老资产的投入。同时，还应综合考虑各阶段家庭的收入和消费所需，甚至是未来家庭需消费内容，认真处理好长短期投资及收益的关系。同时，养老资产规划还要考虑长短期市场波动风险和银行利率、国家整体变化状况等。

为了让不同收入水平的家庭以最优化养老资产规划方案，获得退休后生活水平不降低的希望满足，必须设置以安全为准则的养老资产规划方案。在这一前提下，养老资产规划可以设置可操作性的细化原则，并且严格按照意见制定的资产规划方案和原则稳妥地执行。（作者单位：天津交通职业学院）