国学经典,永久流传《诗经朗诵全集》
《诗经朗诵全集》带你领略国学经典,永久咏传。...
2023-07-31
摘要 :自马斯克收购推特以来,有关他的各种“整顿”措施就频繁登上热搜,而不论是裁员或是涨价,都与 推特的财务状况挂钩。那么,如果从财务的角度分析,马斯克收购推特所展现出的财技能力究竟如何? 链接: 声明:本文为 CSDN 翻译,未经允许禁止转载。 译者 | 弯月 出品 | CSDN(ID:CSDNnews) 相信最近很多人都被马斯克收购推特的消息淹没了:大裁员的、让工程师默代码的、涨价的、用户验证失败的......上周四下午,马斯克召开与所有推特员工的第一次会议,他又在会上警告,推特明年可能会损失数十亿美元。 因此,本文想从财务的角度,深入分析一下马斯克收购推特的始末。 本文的主要内容包括: 此次交易结构; 比较其他杠杆收购; 推特财务的影响。 交易结构 杠杆收购(leveraged buyout,简称 LBO),又称融资购并,是一种收购的方式,其本质即是举债收购,指收购者仅有少许资金,借由举债借入资金来收购其他资本较大的公司,犹如运用杠杆原理以较小的力量抬起重物一般。 此次推特被收购就属于此类,事实上,就交易价值而言,这是迄今为止历史上最大的杠杆收购,如下表所示。 资金 此次收购通过债务和股权获得融资 460 亿美元,其中包括 130 亿美元的债务,以及 330 亿美元的股权。 债务主要包括: 65 亿美元的定期贷款额度; 5 亿美元的循环信贷额度; 30 亿美元的有担保过桥贷款; 30 亿美元的无担保过桥贷款。 这些贷款由多家银行联合提供,包括美国银行、巴克莱银行、法国巴黎银行、日本瑞穗银行、摩根士丹利、日本三菱日联金融集团以及法国兴业银行。 股权部分主要由马斯克本人提供资金,还有一部分外部投资者。外部投资者的融资为 71 亿美元,详情如下。 其余 26 亿美元股权的资金由马斯克本人提供,主要是通过出售特斯拉股份。 比较其他杠杆收购 通常,私人股权公司在进行杠杆收购时,都将面临向企业投入多少债务的权衡取舍。 投入的债务越多,杠杆效应越大,所需的股权融资就越少,如果收购顺利,股权的潜在上涨空间就越大。但是,承担过多的债务会给企业带来过重的利息负担,难以偿还债务或难以满足契约及贷款的各种其他规定,并导致企业的风险增大。 为了选择合适的金额,投资方必须详细了解企业的现金流、现金流中固有的风险、利率以及其他因素。 同时,还可以判断一些常见的指标是否位于人们期待的范围内。 其中一些指标包括: 净债务占企业价值的百分比(公司价值的哪一部分是债务与股权); 债务与EBITDA之比(公司债务与收益之比); 利息保障倍数(公司息税前利润对利息费用的倍数)。 这些指标对此次交易有何影响? 净债务占企业价值的百分比约为 28%,这对于杠杆收购而言是比较低的(这是一件好事)。然而,有人认为推特不值 460 亿美元,只有 200~250 亿美元,甚至更低,考虑到当前的市场和财务状况,这个比率“实际上”可能为 >60%,不过这个数字还说得过去,甚至略高于当前的中位数 50%,如下图所示。 债务与 EBITDA 之比约为 54 倍,这就高得吓人了。这个数字越低越安全,通常私人股权杠杆收购不会超过 5~7 倍。事实上,推特的债务与收入之比接近 3 倍,与许多非私人股权支持的上市公司的债务与 EBITDA 之比非常接近。 利息保障倍数只有 0.25,低得吓人。这个数字越高越好,通常各个公司至少应该达到 1.5~2 倍的利息保障倍数,这表明公司有一定的能力偿还利息。 财务影响 马斯克整顿推特的速度太快了,快得有点不可思议。但考虑到财务状况,也不是完全出人意料。 马斯克接管推特时,虽然公司还是同一家,却背负上了额外的 130 亿美元债务(收购当天的净债务约是 5 亿美元,只是现在的零头),这笔债务每年的利息约为 10 亿美元。 下面是推特过去 12 个月(作为一家上市公司)的财务状况: 收入约为 52 亿美元; 毛利润约为 32 亿美元(70% 的毛利率); SG&A(销售、一般和行政)费用约为 20 亿美元(占收入的 39%); 研发费用约为 15 亿美元(占收入的 29%); 营业损失约为 2.81 亿美元; EBITDA(息税折旧摊销前利润)为 2.1 亿美元。 再加上如今 10 亿美元的债务利息,如果不采取任何措施,推特每年的损失将超过 10 亿美元。此外,推特没有经营现金流来支付利息,因此现金储备会减少(可能会在一定程度上违反各种债务契约)。 马斯克本人在一条推文中也指出了这一点:“不幸的是,推特的裁员势在必行,公司每天的损失超过了 4 百万美元。每位被裁退的员工都拿到了 3 个月的遣散费,比法律要求多出了 50%。” 很明显,马斯克需要采取行动,到目前为止,他所做的改革包括: 减少云与基础设施的支出:推特每年的收入成本为 20 亿美元,其中大部分来自云基础设施和数据中心的支出。马斯克正在设法削减 10 亿美元的成本,这样能让核心业务的毛利率高达 80%。 裁员 50%:不幸的是,从马斯克的角度来看,裁员 50% 势在必行。假设 75% 的研发费用、SG&A、G&A 费用都来自员工的工资,那么裁员 50% 可以节省的支出高达 13 亿美元。 Twitter Blue 的业绩增长:推特正在努力推广其订阅产品 Twitter Blue,该产品的功能是在头像上添加蓝色的对钩标记,以及提供一些额外的功能。目前该产品只有约 5 万订阅量。但是,如果推特真的将 Twitter Blue 的广告推送量减少 50%,那么净收入将会为零,甚至成为负值。不过目前可以先假设 Twitter Blue 至少能够弥补广告商抵制推特带来的收入损失。 如果一切顺利,推特的财务状况将变成: 收入约为 50 亿美元; 毛利润约为 40 亿美元; 费用约为 21 亿美元; 营业收入约为 19 亿美元,足以支付 10 亿美元的利息,而且推特还可以逐步偿还债务。 然而,由于知名人士和广告商的抵制,推特需要设法保持收入,同时找到各种节约成本的办法。让我们拭目以待推特接下来几个月的发展。
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