FOF类银行理财产品长期配置收益高

朱亚迪

以分散投资、侧重资产配置、追求长期稳健收益为主的FOF类产品模式成为银行理财产品首选的模式之一。

资管新规实施以来，银行加速布局FOF类银行理财产品，国有行、股份行和城商行成为FOF类银行理财产品的主要发行银行类型。FOF类银行理财产品期限较长、风险适中，门槛不高，适配客户范围广泛。从长期看，FOF类银行理财产品投资收益增厚显着，随着人口老龄化和养老金制度改革，未来将会有更广阔的发展空间。

FOF类银行理财产品发行数量趋缓

刚性兑付抬高了市场无风险收益率水平，干扰资金价格，资管新规实施后保本理财产品正逐步退出历史舞台，市场无风险收益率也整体走低。但银行理财产品具有受众群体广泛、风险高度敏感的特点，不适合大比例投资于股票等权益类资产，因此，以分散投资、侧重资产配置、追求长期稳健收益的FOF类产品模式成为银行理财产品首选的模式之一。

截至6月26日，银行理财产品市场共发行191款FOF类理财产品，均为净值型产品。其中，2020年发行数量加速达到顶峰，共计116款;2021年发行速度有所减缓，上半年发行了约40款。

发行主体集中于国有行

目前，发行FOF类理财产品的银行类型有国有行、股份行、城商行，其中国有行是FOF类理财产品发行的中坚力量，发行占比达到69%，其次是股份行，而城商行占比只有5%。可见，大行的产品配置能力相比中小银行更具有优势。

具体到发行主体层面，工商银行发行数量最多，达92款，占总数量的近一半（48.17%），随后是建设银行、民生银行和中国邮储银行，分别发行35款、22款和14款，其余银行发行数量均不超过10款。

加码FOF类理财产品投资，不仅是银行资管业务转型的重要方向，也是理财子公司间接投资权益市场的重要手段。191款FOF类理财产品中，有142款由理财子公司发行，其中发行数量居前三的分别是工银理财（78款）、建信理财（35款）、信银理财（13款）。

产品投资期限偏长

值得注意的是，191款FOF类银行理财产品中，封闭式产品和开放式产品数量相当，各占50%。而开放式产品中，95%为半开放式产品，既能满足投资资金的灵活性和流动性需求，又能保证产品规模的稳定性，减少投资的交易摩擦成本。

从FOF类银行理财产品的期限（本文指付息周期）来看，114只产品的期限超过一年，占比约60%。这主要因为，一方面资管新规规范资金池、严控产品期限错配，引导资金长期投资;另一方面，较长的产品封闭期，有利于FOF类产品模式发挥更好的资产配置效果。

产品风险适中

目前，FOF类银行理财产品的类型主要集中在固定收益类和混合类，仅有3款产品为权益类，分别由华夏银行、民生银行和宁波银行发行。考虑到银行整体客群风险偏好较低和银行机构自身的权益类投资能力禀赋不足，因此，我们预计在未来较长时间内，固收类和混合类仍将是FOF类银行理财产品的主角。

由于FOF类产品模式本身能较大程度地分散风险，因此大部分FOF类银行理财产品风险等级为三级（中风险），仅有5款产品为四级，2款产品为五级，且这7款产品均由股份行和城商行发行。

投资门槛整体较低

如前文所述，由于FOF类银行理财产品大部分针对零售类个人客户，因此整体投资门槛并不高，约六成产品投资起点为1元或1万元，而投资门槛在50万或100万元以上的产品占比约28%。

FOF类银行理财产品业绩表现及配置策略

根据普益标准银行理财市场月报，5月封闭式净值型理财产品固收类、混合类、权益类的平均业绩比较基准分别为4.16%、4.78%、5.00%。而191款FOF类银行理财产品中，成立一年以上且在存续期的共计60款，平均年化收益率达到7.1%，大部分产品实现了5%至10%的收益率，明显高于整体银行理财产品市场水平。其中，业绩表现最好的是由华夏银行发行的一款权益类FOF产品“龙盈权益G款1号（三个月定开-FOF）”，近一年年化收益率达33.62%。

可见，从长期来看，FOF类产品模式能在分散投资风险的基础上增厚投资收益，为投资者带来更好的投资体验和投资回报。

从上述60款FOF类银行理财产品中，本文选取了5家不同银行发行的产品，并进行对比，可以看出，这5款产品均以间接投资方式来进行大类资产的配置，产品大多先投向券商、基金、保险等资管计划及公募基金。

工银理财、江苏银行和民生银行主要以构建自身的大类资产配置模型和策略（例如工银理财的投资策略为“低风险固定收益策略+多资产全天候策略”），并通过业绩评价、业绩归因等方法和工具构建基金池，根据市场判断择机配置相应的产品，从而实现分散风险、提高收益的目标。此外，江苏银行发行的“聚宝财富融远1号-固收增强FOF”还配置了较多非标类资产。

中信银行和华夏银行则主要是寻求外部合作，借助外部管理专业的人员和策略储备进行专业化的风险资产投资，快速切入权益类领域，丰富产品类型。穿透产品重仓明细后可发现，中信银行的“双赢全球FOF人民币理财产品A193A2846”通过委外模式，与华夏基金、大成基金、景顺长城进行了合作，华夏银行的“龙盈权益G款1号（三个月定开-FOF）”则是与泰康资管合作成立了“泰康资产管理有限责任公司FOF进取1号资产管理产品”进行产品的投资管理。

FOF类产品模式是资管新规下银行资管转型的重要方向，也是理财子公司发力的有效跳板。借鉴外部资管机构的经验，进行机构间的合作，能够互相取长补短，在缓解银行自身建设成本的情况下，为客户带来长期有效的配置回报。尽管今年FOF类银行理财产品的发行数量有所减缓，但FOF类产品模式仍是银行未来拓展市场的重要途径。借鉴美国FOF基金的发展经验，随着人口老龄化和养老金制度改革，FOF类银行理财产品未来会有更广阔的发展空间。