美联储反复无常令新兴市场反复受伤

梁海明

美联储大印钞票后又开启加息周期，这种反复无常已对新兴经济体造成不负责任的冲击！美国经济此前在新冠肺炎疫情冲击下陷入半停顿状态，经济预期衰退更令美国企业及民众无力还款的风险难以评估，美国联邦储备委员会（美联储，Fed）此前曾祭出包括降息至零、开启无限量化宽松政策（QE）等重药救急。由于该措施同时又导致美国的通胀持续高涨，美联储近期需要通过持续加息乃至缩表来遏制通胀，避免高通胀对美国的经济带来又一轮的冲击。美联储政策的反复，实属“我只为我，人人为我”，将为包括中国在内的新兴经济体埋下巨型定时炸弹。

平心而论，对美国自身而言，美联储大印钞票之后，再通过加息遏制通胀的措施无可厚非，因为大印钞票不但可全力保住濒临倒闭的美国企业及失业工人的生计，解除投资者对信贷市场崩盘、市场资金链断裂的忧虑，确保疫情过后美国经济还存在V形反弹的希望。此外，由于美国通胀形势不容乐观，在未来数月将继续推高美国通胀水平，美联储近日因此祭出加息措施，以加大努力减缓处在40年来最高水平的通货膨胀，此外5月还将宣布缩减9万亿美元资产负债表的进程，以此应对高通胀的威胁。

美联储此举，自是有利于美国自身的经济，但对包括中国在内的新兴经济体，可能带来以下几个冲击。

美元滥发令新兴市场更加动荡难安。

自新冠肺炎疫情在全球暴发之后，在美联储无限量QE措施下，投资者恐慌心理愈趋严重，加上市场流动性短缺，导致世界各地企业、央行和投资人蜂拥囤积美元或以美元计价的资产作为担保品，并抛售包括新兴市场在内的其他国家资产，不但导致美元融资成本飙升到历史新高，也令国际投资者更难戒掉对美元的“药瘾”。

尤为严重的是，在环球经济前景阴霾满布下，新兴市场国家如果想获得更多美元或美元资产作为稳定国内经济和货币汇率的外汇储备，则需要向美国出口更多的原物料、家居用品和工业产品。这种不对称的经济合作模式，实质是将新兴市场国家不断增长的盈余回收，用于弥补美国无限量印发的钞票和不断攀升的赤字，也就意味着全球越来越多的穷人们未来需要更加努力生产，向美国富人们提供更多消费品、工业产品，用来获得美元钞票。

美联储加息容易引发新兴经济体爆发金融危机。

美联储加息将会导致新兴市场国家的货币贬值，虽然一国货币贬值有利于其出口，但是由于主要进口市场的欧美国家经济增长乏力、外需疲弱，因此虽然新兴市场国家货币贬值，也无助于提高其出口竞争力，反而会导致这些国家的进口产品价格上涨。而且，美联储加息还会令美元更加强势，从而加速资金从新兴市场大举流走，资金将进一步流回美国，不但多国货币容易遭受重创，也将导致这些国家股市动荡，经济受挫，很容易引发区域范围内的金融危机。

美联储加息将加剧新兴经济体的债务风险。

新兴经济体今明两年面临外债偿还高峰，例如土耳其、阿根廷1年内到期外币债务比例均超过50%。在美联储加息、全球流动性收紧的背景下，增加新兴市场和发展中经济体偿还美元债务成本，或将加剧全球特别是新兴市场和发展中经济体的债务危机风险，这些经济体的债务规模自新冠肺炎疫情暴发以来急剧扩大，其偿债规模在财政收入中的平均占比，从2010年的6.8%升至2021年的14.3%，已处于前所未有的高位。在美联储的持续加息和缩表之下，再加上全球经济复苏放缓，对外债偿还能力已经极其脆弱的新兴市场和发展中经济体而言更是雪上加霜，环球或将引爆新一轮的债务违约浪潮。

所以，美联储一时开启无限量化宽松政策（QE），一时又开启加息周期，令新兴经济体饱尝泡沫与爆破的循环，体验冰火两重天的痛楚。正如一个人如果一时过饱、一时过饿，无疑将引发健康问题，新兴市场总遭受“泡沫与爆破”的循环折磨，其经济可能会出现长期难愈的“内伤”。

对中国来说，美联储加息将给新兴经济体和发展中经济体的货币体系、金融体系带来影响甚至冲击，届时人民币若能够发挥“定海神针”的作用维持汇率的稳定，消除环球金融体系的脆弱和不稳定性，将有助于世界各国增强对人民币的信心，提高与中国在经济领域合作的兴趣，不仅有助于进一步推动人民币国际化，也有助于中国与世界各国在“一带一路”倡议的框架下加强包括经济、金融、货币互换等领域的合作。