「特斯拉」电动车需求下滑？特斯拉“空军”正重新集结

在风光了两年之后，特斯拉的股价最近有些 " 疲态尽显 "。

今年以来，特斯拉股价累计下跌超过 65%，其中 12 月以来股价下跌超 30%，目前最新市值约为 3889 亿美元，不但市值被 " 老对手 " 石油巨头埃克森美孚反超，而且也跌出全球上市公司市值前十名位置。要知道，特斯拉市值最高时曾突破 1 万亿美元，这超过了当时全球 12 家最大的汽车制造商的市值总和。

看起来目前特斯拉的股价好像已经 " 比较惨 " 了，不过近期有美股特斯拉的 " 空头 " 依旧对其不依不饶，继续 " 唱空 "，称甚至明年特斯拉股价还要继续大跌 80%！

那么空头的唱空究竟是危言耸听还是确有其事？我们不妨来看看空头看跌的理由是啥？

空头：估值太高，需求增速跟不上

美国投资研究公司 GLJ Research 负责人 Gordon Johnson 一直被誉为特斯拉的最大空头，这位华尔街资深人士自 2018 年以来就对特斯拉频频唱衰，虽然最近三年特斯拉股价大幅飙升，但似乎并没有扭转他对特斯拉的负面评价。据国外财经媒体报道，Gordon Johnson 近期公开表示，虽然已经下跌了不少，但 2023 年特斯拉股价还将下跌，而且跌幅将高达 80%，目标价仅为 23 美元。

Johnson 看空的依据是，特斯拉只是一家汽车公司，且是一家产能超出销售太多的汽车公司。与其他汽车企业相比，特斯拉的市盈率约为 40 倍，而福特、通用和丰田的市盈率分别只有 5 倍、6 倍和 10 倍。

Johnson 还补充到，特斯拉如果需要匹配市场对它的高估值，就需要拿出快速且可持续的业绩增长。但目前电动车市场需求正在下降，特斯拉今年在中国、美国等市场的降价已经反映出了它的需求问题。

事实上，空头们在这个时点 " 大肆看空 "，显然是 " 有备而来 "。最近特斯拉正陷入上海工厂停产的舆情风波中，虽然公司多次出面澄清，但市场已经开始将特斯拉上海工厂的减产放假，视作为新能源汽车需求放缓的信号。

本月 24 日，某外媒报道称，根据一份工厂内部通知，特斯拉上海工厂当天已暂停生产。该厂当天的早班被取消，工人被告知可以开始休假了，这比之前 12 月最后一周厂内的停产计划稍微提前了一点。

对于传得沸沸扬扬的停产传闻，26 日特斯拉官方向媒体正式回应：" 上海工厂 2022 年仍然保持了高效的生产和优秀产出。整车生产按计划进行年度产线维保工作，同时工人经过一年的辛勤工作，因此在产线维保期间也进行人员休整。充电桩等车间都未停线，媒体说的工厂停产也不完全准确。"

在业内人士看来，停产传言的背后，真正值得市场担忧的，还是特斯拉的订单销量跟不上产能扩张。在过去 2 个月的时间里，特斯拉开启了两轮大幅度的降价促销活动，意在刺激销售。不过两次促销后，特斯拉的订单增量仍不及预期。事实上，前三季度特斯拉的交付量已经低于预期，在完成全年交付计划的关键年末又传出停产风波，市场对其能否完成全年销量计划的担忧自然又加重了一层。

三年前 " 空头 " 惨败而归

此番 " 卷土重来 "？

就类似于马斯克一向以争议人物出现在舆论场上一般，特斯拉公司也一直是美国股市争议最大的股票之一。在 2020 年之前，特斯拉长期位居美股卖空榜的首位，卖空比例大约占到流通盘的逾 20%。之所以美股的对冲基金如此不看好特斯拉，是因为大量华尔街资本对特斯拉的盈利前景持强烈质疑的态度，且特斯拉居高不下的资产负债率让空头认为这家公司随时都可能面临破产倒闭。

事实上也不能完全责怪华尔街不喜欢这家公司，特斯拉在公司创立后近 17 年里，只盈利过三个季度，而且长期依靠外部融资维持经营。很多华尔街投行人士都认为，只要外部融资中断半年，特斯拉就会随时关门歇业。

不过 2019 年三季度之后，特斯拉却一下子 " 咸鱼翻身 "，时来运转了。2019 年 10 月特斯拉三季报成功扭亏为盈，大幅超越华尔街预期。2020 年特斯拉上海工厂正式投产之后，特斯拉的股价就像坐上了火箭一般持续大涨，其市值一度超越丰田，成为了全世界市值最大的车企。

特斯拉股价的飙升，让前期大肆做空的对冲基金们亏损惨重，据统计 2020 年全年特斯拉股价上涨 743%，美股上做空特斯拉的投资者损失高达 401 亿美元。金融数据公司 S3 Partners 董事总经理直言，特斯拉一役，堪称美股有史以来最大规模的空头亏损。包括绿光资本（Greenlight Capital）、斯坦菲尔资本（Stanphyl Capital Management）、摩根凯瑞资本管理（Morgan Creek Capital Management）等多家知名投资机构都被披露因做空特斯拉而导致旗下基金净值受损。

时隔三年之后，此番伴随着新能源汽车销量增速下滑，之前一度 " 销声匿迹 " 的特斯拉空头们再度吹响了 " 集结号 " 试图卷土重来，那么这回空头们能否 " 一雪前耻 " 呢？

尾声

特斯拉最近三年的股价经历了 " 大起大落 "，从空头 " 最喜欢做空的股票 "，一度成为华尔街的宠儿、明星科技股的代表、全世界市值最高的车企，这些转变的背后，是特斯拉公司层面的扭亏为盈，和新能源汽车行业层面渗透率的突然爆发。

但资本市场不会长期给任何一个行业持续的高估值，随着新能源汽车渗透率加速度下滑，不管是在美股还是 A 股，新能源汽车板块都经历了杀估值的过程。未来特斯拉长期市值究竟能否维持现在的水平，最后还是要看公司为股东创造价值的能力究竟如何。

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